EN
EN

Отрасли

  • Некоммерческие организации
  • Пищевая промышленность
  • Розничная торговля
  • Сельское хозяйство
  • Спорт
  • Страхование
  • Телекоммуникации, медиа и технологии
  • Транспорт
  • Туризм, гостиничный бизнес и индустрия развлечений
  • Частные и венчурные инвестиции
  • Экология и обращение с отходами
  • Энергетика и атомная промышленность
Практики и отрасли

Шаг навстречу потребностям бизнеса в России – non capital protected instruments (структурные облигации)

ОбзорКонтакты для прессы: pr@lp.ru

29 марта законопроект № 211550-7 «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (далее – ФЗ) в части регулирования структурных облигаций» (далее – Законопроект) был принят Государственной Думой Российской Федерации в третьем чтении. Корректировки Законопроекта маловероятны, и его принятие на финальных стадиях ожидается совсем скоро. 

В настоящее время заметен острый спрос со стороны инвесторов на хорошо знакомые в международной практике структурные продукты с частичной защитой капитала либо с отсутствием такой защиты (non-capital protected instruments), которые в то же время предоставляют возможность получения более высокой доходности по сравнению с традиционными облигациями или банковскими депозитами. В российском же правовом поле до сих пор возможность выпуска подобных ценных бумаг, не гарантирующих возврата их владельцам полной номинальной стоимости, прямо не предусмотрена, и достижение таких целей возможно лишь через достаточно сложное структурирование таких продуктов . В ответ на сложившуюся ситуацию пробела в правовом регулировании был разработан Законопроект, который вводит новый вид эмиссионных ценных бумаг – структурные облигации, ставящие право их владельцев на получение выплат по ним в зависимость от наступления или ненаступления определенных обстоятельств.


 

Предпосылки: 

потребность участников финансового рынка в использовании легитимного на российском рынке структурного продукта «без защиты капитала» с большими рисками, но, как следствие, и с большей доходностью, чем облигации с гарантированной выплатой номинальной стоимости;
отсутствие законодательного регулирования процедуры выпуска и обращения структурных ценных бумаг с частичной либо отсутствующей защитой капитала.

 Ключевые положения:

Кто может выпускать Кто может приобрести Выплаты Обеспечение
Кредитные организации;
брокеры;
дилеры;
специализированные финансовые общества, которые в соответствии с целями и предметом их деятельности вправе осуществлять эмиссию структурных облигаций
При этом регистрация выпусков (программ или отдельных выпусков) осуществляется Банком России
Квалифицированные инвесторы, если иное не будет отражено в подзаконных актах ЦБ России (для физических лиц – неквалифицированных инвесторов, приобретающих такие облигации, предусмотрен «период охлаждения» с возможностью расторгнуть договор)
Денежными средствами и (или) иным имуществом;
выплаты в зависимости от наступления или ненаступления одного или нескольких обстоятельств, предусмотренных законом:  
внешние индикаторы;
(не)исполнение обязательств третьими лицами;
иные обстоятельства, предусмотренные законом или ЦБ России;
изменения значений, рассчитываемых на основании параметров выше. 
Структурные облигации, выпускаемые: 
брокерами; 
дилерами;
специализированными финансовыми обществами – 
всегда должны быть обеспечены залогом денежных требований и (или) иного имущества

Структурные облигации: нюансы 

регистрация выпусков только Центральным Банком России;
достаточно широкие полномочия Центрального Банка в:
регулировании условий и порядка доступа инструментов для обычных инвесторов, не являющихся квалифицированными инвесторами;
установлении не поименованных в Законопроекте параметров, используемых при выпуске структурных облигаций.


Структурная облигация vs «классическая» облигация

Более наглядно познакомиться с основными отличиями между структурными и «классическими» облигациями можно по Таблице 1 ниже. 

Таблица 1
Структурная облигация vs «классическая» облигация

Характеристика Структурная облигация "Классическая" облигация
1 Выплата номинальной стоимости Не гарантирована, зависит от наступления или ненаступления обстоятельств, предусмотренных в решении о выпуске Гарантирована
2 Круг эмитентов Ограничен, в ряде случаев с обязанностью предоставления залогового обеспечения Прямые ограничения отсутствуют
3 Круг приобретателей Только квалифицированные инвесторы, если иное не установлено актом ЦБ Прямые ограничения отсутствуют
4 Досрочное погашение по усмотрению эмитента Запрещено, за исключением не зависящих от воли эмитента случаев, предусмотренных в решении о выпуске Допускается, если это предусмотрено условиями выпуска
5 Иные условия выпуска, размещения, обращения и погашения облигаций Регулируется согласно нормам ФЗ в отношении «классических» облигаций

Предварительные выводы 

В случае принятия Законопроекта как эмитенты, так и инвесторы смогут воспользоваться преимуществами, которые им может предоставить структурная облигация:

для эмитентов:  
возможность выпуска структурных облигаций в России, без дополнительных издержек на иностранные компании; 
относительная простота с точки зрения процедуры – выпуск, размещение и обращение осуществляются по общим правилам для облигаций;
имплементация на уровне эмиссионных ценных бумаг уже сложившихся на практике финансовых инструментов и условий их структурирования (структурные ноты с различной степенью защиты капитала), которые являются более привлекательными для инвесторов, чем, например, депозиты, и, как следствие, – более прибыльными для эмитента за счет значительного объема привлекаемых средств;
 
     для квалифицированных инвесторов: 
надежный с юридической точки зрения инструмент, так как его условия подлежат контролю со стороны ЦБ (как и в отношении классических облигаций); 
более рискованный продукт, чем депозиты и классические облигации, так как, несмотря на очевидные риски потерять все вложенное, при удачном просчете финансовый результат может быть выше; 
 
для неквалифицированных инвесторов (если все же ЦБ в дальнейшем расширит круг приобретателей структурных облигаций) – дополнительное право на отказ от договора на приобретение структурной облигации.

Очевидно, что в целом Законопроект – это шаг в сторону уже сложившихся отношений. Структурные облигации как дополнительный инструмент инвестирования набирают популярность, однако и здесь следует отметить, что обещанную превосходящую иные инструменты финансирования доходность можно получить только в случае грамотного экономического анализа предлагаемых условий выплат по таким структурным облигациям. 

Законопроект переходит на финальную стадию рассмотрения, и мы будем держать Вас в курсе его статуса. 
 

 

Участники

Материалы

скачать pdf